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这本书很早的时候，我的导师推荐我读的。其实读过很久了，一直没写笔记，主要不知道写什么，感觉每一章都能写个长文了而且还有很多没看懂的，需要做主题阅读进一步了解和加强。虽然是低风险，但是收益率在30%的投资策略，值得学习和拥有。

30%的收益真的还是低风险么？让超过12%就被打成高风险平台的p2p怎么活？不过看过书之后，各种低风险武器分级基金、B股H股、股指期货套利、融券套利、正回购套利之后真心觉得30%的收益还是很可能的。

纳尼？清姝你说的品种还是低风险吗？一个比一个危险啊？巴菲特老人家教育过我们“第一，不要亏损。第二永远不要亏损。第三，牢记前面两条。”

但是在理财小白手中的高风险，在高手中可能就是低风险。对高手来说在确定一个投资品种之前，首先要了解安全边际，在极端情况出现时，会跌多少？可能性有多大？需要多久才能解套？不能回答这三个问题就不要买入。

另外低风险投资的要义就是选择合理的投资组合和合理的仓位。

既然讲到持仓，首先要分散，不要把鸡蛋放在一个篮子里，这个我想大家都懂。

其次是资产配置和动态平衡，不懂得去复习一下。这个被动配置的方式其实更能解放时间和精力，关键在于严守纪律。

资产配置

补充资产的选择原则。之所以大部分资产配置都会选择股市，因为股市的性质决定在时间足够长，熨平短期波动的情况下，股市都是斜向上发展的。唯一不同的是不同市场的斜率不同。所以有人问我，某某资产（美元、黄金、港股、中证500等等）可不可以放入资产配置选项的时候，我都会让对方自己思考，认为这些资产只是短期的波动最终回到原点还是总体斜率向上。如果看好某一产品觉得它会长期看向上发展就把它选进来。

凯利公式，一个在赌场非常适用，在金融稍微有点麻烦的公式。清粉群中有人转过凯利公式的文章，很多人表示看不懂。嗯，比较烧脑.回来有时间我看我能不能解释清楚一点。

简单的说这是一个，根据投入之后的收益率，以及失败率计算仓位的公式

F=?(bp-q)?/b

其中:?F?为现有资金应进行下次投注的比例;?b为投注可得的赔率;p为获胜率;q为落败率,?即1-p。

比如p2p的收益率为国债的2倍，假设有20%的平台风险。那么b=2，p=80%，q=20%计算出来的仓位F=?(bp-q)?/b=（2*0.8-0.2）/2=70%

也就是说我们在配置固定收益类产品的时候，可以配置70%的p2p，30%的国债。

再比如权证假设到期价值归零的概率是90?%,?但也有10?%的可能涨20?倍,按凯利公式计算:?胜率10?%,?赔率20,?计算出最佳仓位F=5.5?%。

对于低风险投资者来讲,?并不该拒绝有风险的品种,?甚至不用拒绝高风险的品种,?只要控制好仓位,?都可以将其变成低风险投资组合

书中介绍了很多投资方式和管理，清姝挑选几个现在可以尝试的品种介绍。

可转债既有债权性质又有股权特征。可以说进可攻退可守。可转债咱们还是可以参与的，有场内账户就可以交易，学习和参与的难度不是很大。

防守策略 ：投资收益率接近同期限纯债的可转债。如果股价暴涨可以得到超额收益，如果股价低了也可以安心是利息，可以部分替代纯债。

进攻策略 ：选择小盘高PB（市净率）转债。在存续期间, 当该公司股票任意连续15 个交易日的收盘价低于当期转股价格85 %的情况, 该公司提出转股价格向下修正。同样价格的可转债可以得到更多的股票，对可转债是极大的利好。选择小盘股票波动大，更容易下跌，同时公司有做大的欲望又缺钱，会进行可转债下调。在熊市中寻找高PB的小盘公司可转债更容易得到超额利润。

平衡策略 ：如果看好公司的正股，可以用可转债来替代股票。这么做的好处是可转债有保底，跌幅会低于正股。而股票派息可转债又可以享受到正股派息还能节省利息税，同时每年还有一笔额外的债券利息。

没错就是咱们平时说的基金，包括场内基金和场外基金。当然作为30%收益率的低风险投资玩法要高级不少

停牌套利

前两天套利格力电器，有没有人跟着一起玩啊？当上市公司进行一些突发利好比如资产重组的时候，股票会停牌。而停牌期间如果股市大涨，当这家公司复牌后会有大幅上涨，通常几个涨停。当然涨停的股票是买不到的，只能买停盘前重仓这家公司的开放式基金，基金价格上涨我们就能享受到停牌股票的收益了。

停牌套利咱们还是可以玩一玩的，每次热门公司复牌会有相关指导贴出现，可以留意一下。

LOF/ETF套利

因为这两种基金同时在场内场外交易，这就造成了场内和场外价格不一致的情况，出现溢价和折价，从中可以套利。不过这都是动辄上百万大资金才能玩的，清姝不详细介绍了。

前两天清姝还哀叹，分级将死了。分级A可是一个很好的债券替代品，收益高安全性好。

另外分级基金也可以套利，嗯，如果分级不死，清姝以后介绍一下。

还有很多，有些高端，清姝觉得不适合目前的理财能力，就不介绍了。

清姝目前在二三层的位置。如果达到四层专业投资者差不多也就能做到财富自由了。不过达到四层基本上也是少数投资人，也需要大量的时间精力放在这里。清姝目前目标努力晋升到完全的三层投资人，这需要足够的强大的分析能力。

象限1当股市处于低位, 但市场利率处于高位时, 例如2004 年和2013年, 股市通常会受到高市场利率的压制, 很难有较好的表现。此时较好的策略是配置较高比例的债性品种, 保持投资组合以债性为主。这个阶段可转债的价格通常会被压得较低, 具有较好的安全性和进攻性。那么, 股性主要用可转债来提供, 并用少部分资金参与纯股性投资品种的套利。

·象限2当股市处于低位, 市场利率也处于低位时, 例如2005 年年中、2008年年底, 此时股市通常处于大行情的前夜, 而债券价格已经涨得很高。较好的策略是配置较高比例的股性投资品种, 降低债性投资品种,而可转债更偏向进攻型配置。

·象限3当股市处于高位, 市场利率仍然处于低位时, 例如2006 年至2007年上半年、2009—2010年, 此时股市正处在牛市主升浪中。持仓仍然应该以股性投资品种为主, 但可以逐步降低仓位, 债性投资品种可逐渐增加。

·象限4当股市处于高估位置, 市场利率处于高位时, 例如2007年下半年至2008年上半年、2011 年上半年, 此时股市已经到了牛市的末端。此时应该迅速减少股性投资品种, 并转移到债性投资品种。由于牛市末端市场亢奋, 新股申购也是很好的投资手段。

华尔街人物故事

股市和任何其他市场一样，是由买卖双方构成的，有的人想买，有的人想卖，这样就有可能达成交易，才能成其为市场。和其他市场不同的是，在这个市场上同一个人往往又买又卖，每一个手持现金和股票的人，只是因为对后市的发展看法不同，才有时买入股票，有时卖出股票。为了要说明是买入股票的人多，还是卖出股票的人多，就对这两种人加以区别，分别称之为多头和空头:

多头： 指看好后市的人，他们现在买入股票以待日后股价上涨时抛出。

空头： 指看坏(淡)后市的人，他们现在售出投票以待日后股价下跌时再行买入。而把对之有利和不利的消息分别称之为利多和利空：

利多(利好)：指对多头有利，刺激股价上涨的消息。

利空：指对空头有利，刺激股价下降的消息。

股市就是多头和空头这两种人斗争的结果。如果在一段时间内，多头占了上风，就是说，看好后市的人多，于是有更多的人买入股票，而卖出的人少，股价就逐步上升了。但是多头和空头并不是一成不变的，随着股价的上升，多头也会成空头，也就是说，看好后市的人逐渐减少，而看坏后市的人逐渐增加，直到股价涨到某一个位置后，大多数人都认为股价不会再上升了，他们都准备卖出自己的股票，我们就说空头占了上风，股价也就随之开始下降了。随着股价的下降，空头也会变成多头，也就是说，看好后市的人又逐渐增加，而看坏后市的人逐渐减少，直到股价跌到某一个位置后，大多数人都认为股价不会再下降了，他们准备买入股票，也就是说多头又重新占上风了，股价又开始逐步上升。这样就完成了股市的一个循环，或者说是股市中的一个波浪。

我们把股市中的上升阶段和下降阶段分别叫做牛市和熊市：

牛市：指股票市场前景看好，股价不断向下跌，像牛抬着头向前冲顶。也叫多头市场。当然，这里牛市和熊市都是就一个比较长的时期来说的，至少也要有几个月的时间，主要是用来描述一种长期趋势。而在股价上升的牛市中，特别是上升了一段时间后，也同样可能有股票的短期下跌，人们称之为回档；而在股票下跌的熊市中，经过一段下跌之后，也可能有股票的短期上升，人们称之为反弹。

如果在长期牛市或者长期熊市之后，这种回档或者反弹达到一定的强度，使得股价从多头转入空头市场或者从空头转入多头市场，人们就称之为反转。

也有时，股价在一个比较长的时间内趋势不明显，看不出股价是要往上还是往下走，而是停在某个小区间内上下波动，人们管这种时候叫做盘整(盘局)。一旦股份从盘整转入多头或空头市场，就称之为突破。

当多空双方分歧大时，成交的数量就大，说明斗争激烈。多方力量大，股份上升就快，空方力量大，股价下降就快。

在股市上人们常用一些形象化的语言来称呼买卖股票：

吸货：指买入股票。

出货：指卖出股票。

建仓：指买入股票。

持仓：指手持股票不买也不卖，待机行事。

斩仓：指将股票赔本卖出。

空仓：指将股票全部抛出。

人们用“人气”这个词来形容买卖股票市场的兴旺程度，我们可以把它理解为有意参与买卖股票的人的多少以及买进股票的意愿强烈与否。

股市的每一次较大或较长时间的升跌之后，随之而来的是它的反向运行。也就是说，原来上涨的股市要下跌，而原来下跌的股市要上涨。或者整个股市的变化虽然不大，但某一只股票也会从原来股价上升变为股价下跌，或者从股价下跌变为股价上升。这样每一次当股价从最高点向下落时，都会有人手持股票而无法以原价或比原价高的价格卖出；而当股价从最低点向上涨时，也会有人手持资金而无法买到价格较低的股票。我们把前面一种现象称为套牢，后面这种现象称之为踏空：

套牢：指买入股票后股价下跌，如卖出将会赔本，这时持股人便不愿认赔卖出，而是持股等候股价再次下升。

踏空：指由于股价上扬而使持币者未能买到低价股。

有时也称资金在手而未能买到低价的股票为空头套牢或资金套牢，而把前一种套牢称为多头套牢或股票套牢。

解套：股价回升而使被套牢的人能将股票不赔本卖出。

股市虽说也是一种市场行为，股价的高低反映了供求关系，当供大于求时股价就下跌，反之就上升。但是它又有着极强的人为色彩，这是因为股市上存在着不同的客户，而每个客户又同时进行买卖两种行为，所以这个上的供求关系中常常有着很大的虚假因素。为了说清楚这个问题，我们要把股民进行区分：

散户：资金少，小量买卖股票的普通投资者。

大户：手中有较大量资金，对股市大量投资，大批买卖股票的投资者。

机构：从事股票交易的法人如证券公司、保险公司之类。

庄家：指有强大实力，能通过大量买卖某种股票而影响其价格的大户。

主力：指有极强实力，能通过大量买卖股票而影响整个股市的股价的特大户。但实际上主力往往是若干庄家的联合行动，由其合力造成对市场的影响。

我们也可以简单地把股市上的各种力量理解为两方，一方是企图操纵股市波动的庄家或主力，常常由某些机构组成；另一方则是跟风的普通股民。庄家或者主力买卖股票时的方法和我们普通股民完全不同，因为同是搏取差价，而他们手持的是成千万、上亿的资金，如果他们买入某种股票时一次投入的资金太多，就会使股价上升太快，而原来愿意以较低价格卖出的人也会要按抬高的价格来卖出，这样就无法达到他们买入较低价格股票的目的了。所以他们在一开始买入时，总是在买进股票的同时又以更低和价格卖出一些股票，使股价无法上升。等他们已经买进足够多的股票，或者说手里握有足够多的筹码时，就开始拉抬股价。他们投入资金使股价节节上升，从而吸引更多的人愿意来购买这种股票。为了使这种股价上升得更“合理”，一开始时他们就要选择那些有潜力有题材的股票，这时更要煽风点火，火上加油。直到这种股票和价格上升到某个高度，市场的交投也充分活跃时，他们在卖出自己的股票，我们称之为“派发”。在这个时候，为了保持股价不下落，同时造成市场活跃的假象，他们在卖出股票的同时又买入部分这种股票，我们称之为“对倒”。因为买卖双方都是同一家，所以他们并没有什么损失，但是吸引来大量的跟风者。这时我们会看到买卖该种股票的人非常踊跃，但股价却不升反降。等庄家出货出的差不多了，就把手中的筹码一股脑抛出，这时我们就会看到股价一个劲地往下跌，止也止有住。这种情况我们管它叫“跳水”，指由于庄家抛售出而使股价一路下跌。

这就是庄家操纵股价的三部曲：

1、压低价格，暗中吃进；

2、煽风造势，哄抬股价；

3、高价抛售，获取差价。

了解庄家操纵股的手法，是理解整个股市价格波动的关键所在。只有认识了这一，我们才不会盲目跟风，随时在波澜起伏的股市保持清醒的头脑。

“炒股”这个词实在是非常生动贴切地描述了股票买卖是的这种现象。正是在众多庄家带领下，将股价“炒”得越来越高，不断升温。而我们要想在这个市场越热，头脑越要保持冷静清醒，不被各种假象所迷惑。每个人的个性不同，操作风格也会不同，找准一条适合你自己的投资之路，非常重要！建议新手不要急于入市，先多学点东西，可以网上模拟炒股（推荐游侠股市）先了解下基本东西。

1、伯纳德?巴鲁克（Bernard Baruch），享年94岁（1870年8月19日－1965年6月20日）

●经历了美国1929年股灾仍能积累几千万美元财富的大投资家

一位具有传奇色彩的风险投资家，一位曾经征服了华尔街，后又征服了华盛顿的最著名、最受人敬慕的人物。1897年以300美元做风险投资起家，32岁积累了320万元的财富，经历1929－1933年经济大萧条之后，仍能积累起几千万美元的财富。巴鲁克是那个时代少有的几位“既赚了钱又保存了胜利果实的大炒家”。

据估计，巴鲁克1929年财产最高值可能在2200万元至2500万美元之间。1931年11的财产清单显示巴鲁克那时的总资产是1600万美元，其中现金870万美元，股票369万美元，债券306万美元，借贷55万元。巴鲁克留下来的物业价值超过了1400万美元，一生对各项事业的捐款将近2000万美元。

《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），巴鲁克被列为5位最伟大证券交易者之一。

美国共同基金之父罗伊?纽伯格（也是我选的18位最伟大的投资家之一）说：“巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。他从不等待最高点或最低点。他在弱市中买，在强市中卖。他提倡早买早卖。”

●“群众永远是错的”是巴鲁克投资哲学的第一要义

巴鲁克的一个经典小故事：有一天，他在华尔街上擦鞋，擦鞋童向他提供了股票赚钱的秘诀。巴鲁克一回到办公室就把所有的股票全部抛出去了。

“群众永远是错的”是巴鲁克投资哲学的第一要义。他很多关于投资的深刻认识都是从这一基本原理衍生而来的。比如，巴鲁克主张一个非常简单的标准，来鉴别何时算是应该买入的低价和该卖出的高位：当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。人们常常惊异巴鲁克的判断力，能把握稍纵即逝的机会。

经典名著《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》（非同寻常的大众幻想与群众性癫狂）探讨群体的病态心理现象，作者是Charles Mackay，第一版写于1841年。该书是巴鲁克最喜欢的一本书。该书目前享有的声望在很大程度上要归功于这位赫赫有名的金融家。巴鲁克曾经鼓励、促成了该书在1932年的再版发行，并且为之撰写了一篇序言。巴鲁克称赞这本书为研究自于各种经济活动中的人的心理现象提供了启示。

2.杰西?利弗莫尔（Jesse Livermore），享年63岁（1877年7月26日－1940年11月28日）

●世界上最伟大的交易者

Livermore在15岁的时候开始股票交易，堪称世界上最伟大的交易者。他在美国股票市场上四起四落，惊心动魄的战史，以及他表现出来的惊人意志力和智慧，至今仍令人们十分敬佩。

《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），Livermore被列为5位最伟大证券交易者之一。

1940年11月28日，Livermore因为严重的抑郁症开枪自杀身亡。死时留有一张纸条，上面写着一句意味深长的话：我的一生是个失败。

●《股票作手回忆录》是各方公认的经典投资书籍

无论是投机者，还是价值投资者，都认为以Livermore生平为背景的一本书《Reminiscences of a Stock Operator（股票作手回忆录）》是一本投资经典书籍。这是非常非常难得的。因为价值投资者认为的好书，投机者往往不屑一顾，反之亦然。

如果只选10本最经典的投资书籍，相信《股票作手回忆录》定能入选。

●Jesse Livermore的交易策略

Livermore这位隐逸天才的那些富有革命性的交易策略，今天的人们仍然在使用。Livermore的交易策略是在自己多年的股票交易经历中逐步形成的。其中最重要的一些策略，我总结概述如下：

（1）赚大钱不是靠个股价起伏，而是靠主要波动，也就是说不靠解盘，而靠评估整个市场和市场趋势。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，Livermore发现这是最难学习的一件事情。但是股票作手只有确实了解这一点之后，他才能够赚大钱。

（2）Livermore的交易系统的精华，是以研究大盘趋势为基础。一定要等到大盘上涨时，才开始买进，或者在大盘下跌时，才开始放空。Livermore说世界上最强、最真实的朋友，那就是大盘趋势。当市场犹疑不决或是上下振荡的时候，Livermore总是呆在场外。Livermore不遗余力地一再重复这些原则：一厢情愿的想法必须彻底消除；假如你不放过每一个交易日，天天投机，你就不可能成功；每年仅有廖廖可数的几次机会，可能只有四五次，只有这些时机，才可以允许自己下场开立头寸；在上述时机之外的空当里，你应该让市场逐步酝酿下一场大幅运动。

（3）操作时一定要追随领头羊，其他股票何去何从用不着考虑。你关注的重点应该是那些领头行业和强势行业中的领头股票。领头羊股票的一个重要特征是突破阻力区域、率先创造新的最高价格。要保持思想的灵活性，记住，今天的领头羊也许不是两年之后的领头羊。正如妇女的衣服、帽子、人造珠宝的时尚总是随着时间的推移而变化，股票市场也不断抛弃过去的领头羊，新领头羊取代了旧领头羊的位置。以前牛市中的领头羊股票很难成为新的牛市中的领头羊股票，这是很有道理的，因为经济和商业情况的变化将产生更大预期利润的新的交易机会。

（4）坚决执行止损规则。Livermore把自己的首次损失控制在10%以内。Livermore说，确保投机事业持续下去的惟一抉择是，小心守护自己的资本帐户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。

（5）坚决执行向上的金字塔买入原则。请记住，股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出。但是在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。Livermore说，如果你的头笔交易已经处于亏损状态，就绝不要继续跟时，绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。只有当股价不断上涨的情况下，才继续购买更多的股份。如果是向下放空，只有股价符合预计向下走时，才一路加码。Livermore喜欢做空那些价格创新低的股票。

（6）避免购买那些低价的股票。大笔的利润是在大的价格起伏中获得的，它通常不会来自那些低价的股票。

3、本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham），享年82岁（1894年5月9日－1976年9月21日）

●格雷厄姆：证券分析之父

格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉。

格雷厄姆被喻为“华尔街院长”和“证券分析之父”。作为投资界最重要的思想家，对投资界的最大贡献就是将明确的逻辑和理性带到了微观基本分析之中，并成为巴菲特等许多成功投资家的启蒙宗师。与戴维?多德（David Dodd）所著的《Security Analysis（证券分析）》直到目前一直是投资界最经典和最有影响的著作之一。

1926年，格雷厄姆联手杰罗姆?纽曼创建投资公司：格雷厄姆·纽曼公司，并重回母校哥伦比亚大学授课直至1956年退休。虽然格雷厄姆的个人资产在1929年的股灾遭受重创，但幸运的是，格雷厄姆·纽曼公司却幸存下来，并且开始不断成长。到1956年结束时，格雷厄姆·纽曼公司的平均年回报率为17%。

格雷厄姆1948年创立的基金（GEICO）到1972年的24年里增长了超过80倍以上，年均复利增长在20%以上。他取得的成就来自于他与生俱来的能力及终生与人为善的信念。

美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，格雷厄姆和戴维?多德被称为“价值投资之父 ”，排名第四。

●格雷厄姆的投资理念

格雷厄姆的投资理念就是依据价值分析法在股票长期处于低价时买进，而在价格合适时卖出，“让别人去赚多余的利润”。

格雷厄姆创造了“安全边际”一词来解释他的常识性选股法则，既挑选那些暂时股价跌落，但是长期来看基本面牢靠的公司股票。任何投资的安全边际产生于其购买价格和内在价值之间的差距，两者差别越大（购入价低于实际价值），就越值得投资，无论从安全还是回报角度来看都是如此。投资界通常将这些情况称为低估值（如市盈率、市净率、市销率）倍数股票。

●格雷厄姆的投资要点

人们经常记得股神巴菲特说过这样的话：“第一，不要损失本金，第二，永远记住第一点。”其实，这是巴菲特的老师格雷厄姆本人总结的投资要点。

格雷厄姆创造的“安全边际”，是价值投资的精髓。

“安全边际”为格雷厄姆的投资要点“第一，不要损失本金，第二，永远记住第一点”提供了切实可行的保障。

4.杰拉尔德?勒伯（Gerald M. Loeb），享年76岁？（1899年－1975年？）

●安全度过1929年股灾的投资家

Gerald M. Loeb于1899年出生于旧金山，1921年开始证券投资，他几乎终身都在E.F. Hutton工作，后来终于成为这家券商的副总裁。

Loeb是一位安全度过1929年股灾的投资家，他发现1929年股市实际上在9月3日就达到了最高点，这比大崩盘开始几乎要早了整整2个月。

1935年，Loeb出版的《投资生存战》（The Battle for Investment Survival）是这样描述的：我预见到1929年股市见顶，并及时抛空了股票。我能回忆起来的情况是这样的：当时，所有的股票并不是同时达到最高价位。在那年，我不仅不断变换着手中交易的股票种类，而且股票的数量也在减少。当手中一只只的股票开始“表现”不佳时，我就转向其他表现尚佳的股票。这样做的最终结果是，我完全退出了股市。

《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），Gerald M. Loeb被列为5位最伟大证券交易者之一。

●股票市场中最重要的一个因素就是大众心理

Loeb进入我选的18位最伟大的投资家，可能与我个人的投资偏好与投资哲学有关系。我个人认为，影响股价波动最重要的一个因素是心理因素。而Loeb在1935年就出版的《投资存亡战》里就已经明确指出：在日趋成型的股票市场中最重要的一个因素就是大众心理。

Loeb说：“形成证券市场形态的唯一的但非常重要的因素就是公众心理。”心理状况驱使人们在某种条件下以40倍及以上PE购买一只股票，而在另一种条件下却又拒绝以10倍及以下PE购买同一只股票。有时，股票的价值持续几年被大众高估，人们一直给出一个比理论估价高出许多的价格。同样，理论上的价格低估往往也会持续多年。无论自己怎么想都不重要，因为市场将自己得出股票价值到底是被高估了还是被低估了的结论。

我个人的感悟：A股2006－2007年的暴涨与2008年的暴跌，从基本面和技术面，都很难有一个非常合理的解释，很难得出股市走势正常的结论。如果从大众心理的角度来看，市场走势则显得十分正常了。2006－2007年，股票新开户人数急剧增加，投资者疯狂地购买股票，如果只根据基本面来分析，历史估价模型并不支持过高的价格，投资者就会过早退出市场（赵XX同志在3000点即已经基本退出市场就是这样投资者的代表，当然我并不认为赵同志的操作有什么不对）。2008年的下跌趋势形成后，投资者视股票如毒品，疯狂卖出股票，资金连续大规模地从股市中撤退而流回银行（2008年各月的定期存款增长率总体上呈现持续上升的趋势），以至于大盘跌到历史最低市盈率时，大家似乎仍不愿意入场，似乎仍看到不到大盘最终的底部在哪里。这些现象背后的真正原因就是大众心理。

5.罗伊?纽伯格（Roy R. Neuberger），享年96岁（1903年7月21日－1999年）

●最伟大的赢利记录：68年的投资生涯，没有一年赔过钱

美国共同基金之父罗伊?纽伯格(Roy R. Neuberger)，在68年的投资生涯中，没有一年赔过钱。我个人的感觉：这一历史恐怕会是前无古人后无来者、无人能够打破。巴菲特过去51年的投资生涯中，也有一年是亏损的。

美国“保护者共同基金公司”的伊始人，是合股基金的开路先锋，是美国开放式基金之父。1929年初涉华尔街，是美国唯一一个同时在华尔街经历了1929年大萧条和1987年股市崩溃的投资家，不仅两次都免遭损失，而且在大灾中取得了骄人收益。

纽伯格没有读过大学，也没有上过商业学校，被业内人士称为世纪长寿炒股赢家。他的成功不仅是拥有巨大的财富，还有长寿和美满的家庭。

●罗伊?纽伯格的成功投资十原则

纽伯格从几百件实际教训中归纳了十条最重要的法则。在近70年的投资和交易中，他一直遵守安，这十条法则使他受益匪浅。

一、了解自己

纽伯格说：我认为我本身的素质适合在华尔街工作。当我还是B.奥特曼的买家时，我把所有的股票转换成现金，又把现金转换股票。对我来讲，交易更多出于本能、天分和当机立断。它不像长期投资需要耐心。在分析过各种纷乱交织的因素后，如果你能做出有利的决定，那么，你就是那种适合入市的人。测试一下你的性情、脾气。你是否有投机心理？对于风险你是否会感到不安？你要百分之百地、诚实地回答你自己。你做判断时应该是冷静的、沉着的，沉着并不意味着迟钝。有时一次行动是相当迅速的。沉着的意思是根据实际情况做出审慎的判断。如果你事先准备工作做得好，当机立断是不成问题的。如果你觉得错了，赶快退出来，股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正。你是随时可以从中逃出来的。你需要有较多的精力，对数字快速反应的能力，更重要的是要有常识。你应该对你做的事情有兴趣。最初我对这个市场感兴趣,不是为了钱，而是因为我不想输，我想赢。投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资，如果你对知之甚少，或者根本没有对公司及细节进行分析，你最好还是离它远点。

笔者的感悟：人生最大的敌人是自己，股市是按照人性的弱点来设计的，人性的弱点是很难改变的。只有战胜自己的人性弱点，才能战胜自我，才有可能成为股市中10%的赢利者。

二、向成功的投资者学习

纽伯格说：回过头来看看那些成功的投资者，很明显，他们各不相同，甚至相互矛盾，但他们的路都通成功。你可以学习成功的投资者的经验，但不要盲目追随他们。因为你的个性，你的需要与别人不同。你可从成功和失败中吸取经验和教训，从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。纽伯格推荐的成功的投资者前几位是：沃伦?巴菲特、本杰明?格雷厄姆、彼得?林奇、乔治?索罗斯和吉米?罗杰斯。

笔者的感悟：我最重要的投资感悟的第一条是“想成为佼佼者，先向佼佼者学习”，第三条是“条条道路通罗马，各种方法都有可能赚钱”，别人成功的方法，不见得适合自己。最关键是要找到适合自己的方法。

三、“羊市”思维

纽伯格说：个人投资者对一支股票的影响，有时会让它上下浮动10个百分点，但那只是一瞬间，一般是一天，不会超过一个星期。这种市场即非牛市也非熊市。我称这样的市场为“羊市”。有时羊群会遭到杀戮，有时会被剪掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱，保住羊毛。“羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装，二流设计师仿制它，千千万成的人追赶它，所以裙子忽短忽长。不要低估心理学在股票中的作用，买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外，许多因素影响买卖双方的判断，一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。在羊市中，人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的，这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体，有时他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品。

笔者的感悟：我认为心理因素是影响股价波动最重要的因素，投资者的心理波动制造了90%的行情。

6.巴菲特

7.索罗斯

耳熟能详的就不说了

他们之所以伟大，不在于他们可以拿钱去烤火，而在于它们对于这个世界伟大的爱

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